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本帖被 好疤 执行加亮操作(2007-09-20)
2007年09月19日 07:24:17 来源：中国证券报
上证指数冲上5000点大关之后，一直上上下下颤颤巍巍，昨日（17日）大盘忽上忽下，正是这一阶段的典型写照。
“不能再玩了，我要撤了。”在对部分散户的采访中，记者发现这是一种较为普遍的观点，“恐高症”溢于言表。
市场上绝对的主力——基金也开始出现了分化，部分对市场坚定地看好，“目前市场估值有点高，但仍然在合理区间，指望市场大幅下跌是不现实的。”他们表示一旦拿到新进来的资金，将迅速建仓，“将来的股票会比现在更贵。”而另有一些基金则开始强调防御，提出要提防调控组合拳所带来的压力。
钱多是上涨根源
近期以来，利空传闻很多。记者就这些利空传闻一一求证于基金经理，询问他们的反应。从结果来看，他们大多较为乐观。
利空中最现实的就是加息，但在基金看来，加息只是稳定通胀预期，不会直接冲击股市。宝盈策略增长基金经理赵龙认为，今年以来加息次数虽然比较多，幅度累计也不小，但实际上力度仍然很温和，实际利率仍然还是负利率。以上周五的一次加息为例，存贷款各加27个基点，活期存款又不加，显示出调控仍然相当温和，其目的更多在于控制通胀预期，以免通胀失控。南方基金投资人士判断说，9月份货币政策力度和频率的加大表明了央行紧缩流动性、调控通胀的坚定立场，但上周五加息已被市场提前预期，对A股流动性和总体盈利影响不大，短期内央行不大可能再有新的货币政策出来，从而减轻了市场心理压力。
长盛同智优势成长基金经理丁骏认为，现在正处于加息的初期，在加息的初期或是中期，只能说明GDP目前的增速非常快，所以管理者才要加息，所以股市反而要涨，只有在加息的后期，GDP开始放缓的时候，股市才会下跌。他认为目前的存款利率仍然是负利率而且贷款利率还没有到他的预期，市场的牛市格局短期还不会马上调转方向。
强制减持3000亿国有股这一传闻则被基金经理普遍看轻，他们认为，“市场上的钱太多了”，即使这一消息是真的，那也只是一天半的交易量，不足为惧。
记者在调查中也发现，正是外围的钱太多，有力支撑起基金经理对市场保持强势的信心。富国基金首席策略分析师林文军判断说，CPI数据公布加速储蓄外流的趋势，将进一步强化股市资金推动的行情。长盛基金投资人士分析认为，在目前市场点位，资产的收益与风险配比已经发生重要转变，市场上升动力已经完全转换至流动性过剩带来的资金推动，基于能够拿到的公开统计数据，“这种资金推动力在短期内不会消失殆尽。”
私募基金有可能被逼空
“在这样的环境下，指望市场大跌让空仓的人拿便宜货是不可能的。”多位基金经理如此表示。他们同时分析说，牛市的基础到现在其实没有任何改变，经济增长仍然很快，并且超出预期的可能性还很大，CPI在温和上升，导致投资领域生产资料价格仍然在上升，利润增速超出预期。
在他们眼里，目前的市场估值还是比较合理的，虽然确实有一些贵，但也只是在合理估值的上端而已，泡沫其实是难以避免的。长城品牌优选基金经理杨毅平认为，2月份市场就在争论泡沫，其争论的理由是美国、印度、香港的市盈率都在20倍左右，但事实上对于一个市场来说，到底给多少倍的市盈率并没有一个准确的说法，每个国家的情况是不一样的，每个市场的资金成本不一样，经济增长速度也不一样，经济高增长，必然意味着高估值。景顺长城基金公司投资人士认为，只要经济持续高增长，优质的上市公司都保持两位数以上的资本回报率，即使市场存在泡沫，也可以通过时间和高成长性来消化。华夏基金预测说，基金重仓的优质股尽管短期静态估值略高，但一旦调整20%左右，动态市盈率又会显得有吸引力。
宝盈策略增长基金经理赵龙表示，在牛市基础不变的情况下，因为估值可能高出10%——15%就指望投资人大幅度卖出股票是不现实的，这也意味着市场难以出现大跌。在基金经理的心目中，市场跌不下去还在于有一批大蓝筹估值较为合理，比如招商银行、工商银行、中国银行等，近期都没怎么涨过，指望它们大幅度下跌并不现实。另外，即使是它们出现了下跌，近期持续营销规模增大、仓位同时偏低的基金无疑就会成为其最大的“主顾”。
今年以来，正逐渐成为市场重要一极的私募基金不少业绩欠佳，公开数据显示，一些私募基金今年以来的净值增长还不到50%，远远低于公募基金今年以来翻番的业绩。其重要原因在于他们对于市场上涨比较谨慎，很早就开始减仓，持有现金观望。研究人士认为，接下来市场如果继续上涨，将形成对私募基金强烈的逼空压力：现在的股票虽然贵，但将来可能会更贵，想舒舒服服地买到便宜货不太现实。在这样的压力下，不少前期看空的私募基金有可能接下来会反手做多，这也会形成推动市场上涨的重要动力。
乐观中也有担心
尽管对近期的市场较为乐观，但一些基金人士也保持着谨慎心态。他们强调说，很多人士认为美国次级债的风波已经过去，但是实际上是不是真的过去还要观察一段时间。如果货币与信贷紧缩对美国经济产生实质影响，中国经济能够完全与美国脱钩吗？这些都是必须保持高度关注的问题。
长盛基金研究部人士向记者表示，国内经济增长方式转变是否需要阵痛代价的问题也值得关注：CPI的高企究竟是周期性还是成本推动型的结构性问题，核心CPI指数来年是否一样会面临流动性传导的压力？如果政府与学界的解读逐渐偏向后者，那么理性的政策措施必然是利率的快速上升，而这样会否对整个资本市场的价值中枢产生较大压力，是否会对市场中几个重要行业如金融、地产、有色产生不利于经营层面的影响？
与此同时，基金人士也担心上市公司60%的业绩增长能否持续。长盛基金研究部认为，现在必须确定今年上半年接近60%的净利润增长有多少是来自于内生的ROE提高，有多少是来自于外部资产注入与短期投资收益的贡献？以中小板企业与沪深300成份股的比较为例，可以发现，两个市场成份股公司上半年主营业务收入增长都是20%左右，但净利润增长率差异较大，中小板企业主要集中在中下游制造行业，以民营企业为主，不占有太多低成本要素资源，如资本、矿产等等，因此他们30%出头的净利润增长率大部分来源于内生性，比较能够反映企业经营的真实增长能力。
在采访中，记者也了解到，一些基金开始采取防守策略，博时新兴成长基金经理何肖颉认为，虽然从长期来看，对经济的增长和对市场的发展还是比较乐观，但从短期来看，尤其是考虑到一些短期投资收益特别是股票市场的投资收益对于公司业绩的影响，目前会更多地考虑防御性操作策略。而与之同公司的博时精选股票基金经理陈丰也判断说，市场内在的调整压力进一步显现，9月下旬前后有可能会出现较长一段时间的调整。益民基金投资人士提出，最近一段时间，消息面对市场风险的暗示与提示明显增多，自北京银行开始还取消了向战略投资者配售新股，加上建设银行、中海油服的闪电过会，都是短期内大幅增加股票供给的举措，在风险与收益难以匹配的环境下，要有一定的风险意识，提防组合拳所带来的压力。
昨日，沪深股市大幅震荡，股民的情绪也随着大盘的起落而上下不定。（记者 易非 实习生 刘丹）
潮起潮落话股市 如何正确看待当前股市投资热
2007年09月19日 07:15:04 来源：上海证券报
2006年以来我国股市行情回暖，吸引了大量投资者踊跃入市。特别是2007年1月至5月，沪深股市开户数屡创历史新高。在很短的时间内，8000万户，9000万户，1亿户大关连连被突破。从公司白领到普通工人，从退休老人到家庭主妇……“谈股论金”成为街头巷尾最热络的话题。不少人见面第一句话就是：“股票涨了没有？”有的全家老小齐上阵，有的卖房借钱去炒股……不少人惊呼：“这是一个全民炒股的时代！”那么，什么是股市，如何看待股市的风险，怎样才能利用股市理好财，在风云变幻的股市中做一个理性的投资者呢？
什么是股市？
1986年11月，在北京举行了一次中美金融研讨会。当时，邓小平同志会见了出席会议的纽约证券交易所董事长范尔霖。范尔霖带来了两件特殊的礼物：纽约证交所证章和证券样本。让范尔霖大感意外的是，邓小平同志回赠了一件更为特殊的礼物：刚刚上市的中国首张股票——上海飞乐音响公司股票。一时间，外电纷纷报道：“中国与股市握手！”
20多年后的今天，中国人对股票、股市早已不再陌生。投资股市成为很多人理财的重要渠道，每天有数以亿计的人注视着股市的起起伏伏，每天有几百上千亿元的资金在股市流动。
所谓股市，也就是进行股票发行和交易的市场。要了解股市，还要从股份制度的产生与发展说起。
随着社会化大生产的发展，无论是生产者自身的资本积累，还是有限的借贷资本，都难以满足企业发展的巨额资金需求。于是出现了通过发行股票来筹措资金、建立股份有限公司的办法，这也就是股份制。一个人购买了某个公司的股票，就成为这个公司的股东，就以出资额为限对公司负有有限责任，承担风险，分享收益。股票具有流通性，如果股票持有人急用现金或想转化成其他证券，可将股票出售，这就出现了股票交易行为。股票交易的需要自然催生了股票交易市场的产生。
早在1611年，就有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹买卖海外贸易公司的股票，形成了股票交易所的雏形。1773年，在伦敦正式成立了英国第一个证券交易所。1792年，纽约证券交易所诞生。20世纪以后，世界发达资本主义国家的股票市场发展迅速，在经济生活中产生着越来越重要的影响。
股票在中国的历史，可以追溯到19世纪洋务运动时期。当时中国出现了一批官办与官商合办的股份制企业。1873年成立的轮船招商局，发行了中国最早的股票。1914年，中国北洋政府颁布证券交易所法，1917年成立了北京证券交易所。到抗日战争前，上市股票已达百余种。但后来几经挫折，股市始终没有发展起来。
新中国成立之后很长一段时间内，一直把股份制作为资本主义独有的东西予以排斥。改革开放以来，随着经济体制改革的深入，我们对股份制的性质和作用又有了新的认识，开始冲破那种认定股份制只姓“资”不姓“社”的思想禁锢，股票市场再次应运而生。
1984年7月20日，全国第一家股份有限公司——北京天桥百货股份有限公司成立，拉开了企业股份制改造的大幕。1986年9月26日，中国工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌代理买卖飞乐音响公司和延中实业公司股票。这是上海第一家经营证券柜台交易业务的场所，也是新中国首次开办股票交易。1990年11月26日，新中国第一家证券交易所——上海证券交易所成立，同年12月19日开业。1990年12月1日深圳证券交易所成立，1991年7月3日正式营业。这两个交易所的成立和开业，标志着新中国的证券市场脱离了银行体系独立发展。1992年，中国证券监督管理委员会成立，中国的股票交易逐渐走上了正规化和法制化的轨道。
十几年来，沪深股市牵动着千千万万人的心。1990年深交所试营业时，仅仅有一只股票挂牌交易。第二年也只有6只。而到2007年7月，在上交所挂牌的股票达950多只，在深交所挂牌的股票达590多只。1991年深交所全年的成交金额只有35亿元，2007年5月30日，沪深两市成交量创下4163.37亿元的历史纪录。当年知道股票市场的人很少，参与股市投资的人更少，到2007年6月底，沪深股市账户总数达10705.64万。中国股市从无到有、从小到大，经历风风雨雨，正逐步发展和成熟起来。
通过这些年的发展，我们越来越认识到，股票市场在市场经济发展中发挥着重要作用。
一是筹集资金的“吸铁石”。企业通过发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本，用于支持社会化大生产和大规模经营。股票市场的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。
二是企业转换机制的“推动器”。发展股票市场，充分发挥市场机制的作用，有利于建立真正意义上的产权制度。实现投资主体多元化，形成重大决策的科学化、民主化和有效的监督机制，也有利于完善公司治理结构，推动现代企业制度的形成。
三是优化资本配置的“调节器”。通过市场可以发现公司投资价值，投资者通常选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票，这就使资金逐渐流向效益好、发展潜力大的企业，从而实现资本的合理配置。
四是维护金融安全的“缓冲阀”。目前我国金融市场还不十分健全，直接融资滞后于间接融资的发展，过分依赖银行的现象还很严重。一旦银行出现问题，往往导致很大的系统性风险。大力发展股票市场，提高直接融资比重，有利于降低间接融资在全社会融资中的比重，使整个金融体系的运行更富有弹性和活力，有效防范和分散金融风险。
五是观察经济状况的“晴雨表”。通过分析上市公司的股票交易情况，可以了解整个行业的发展趋势，可以透视出整个经济的运行状况。
可见，发展股票市场，对于优化资源配置、促进市场经济发展，对于促进企业深化改革、提高竞争力，对于深化金融改革、维护金融安全，对于个人合理理财、实现财富的保值增值，都具有重要意义。
为什么说股市有风险？
前些时候，有些观点在股民中流传很广，为什么中国股市将迎来“黄金十年”、沪指将突破10000点等等。同时，种种炒股轻松赚钱的“财富故事”也到处流传。这些给人们一个“炒股就是赚钱”、“未来只涨不跌”印象，使得越来越多的人不假思索地涌入了股市，对于他们来说，股票似乎就是印钞机，买了就能赚，永远不会赔。他们并没有真正了解股票市场其实是一个充满风险的市场。
首先，风险来自你购买股票的上市公司经营状况的变化。由于普通股民往往并非专业人士，再加上市场信息的不对称，所以有时很难了解一个公司的真实经营情况，就算买了绩优公司的股票，也不意味着从此万事大吉。业绩的好坏只能代表公司的过去，在瞬息万变的商海中，看好的公司随时要迎接来自各个方面的挑战。激烈的行业竞争，变化的市场环境，不同的经营策略……都会给公司的未来带来很多不确定性，一旦业绩下滑，则股价也会随之跌落，股民就要蒙受损失，如果公司倒闭，则股民的资金就会全部化为乌有。
其次，整个股票市场的潮涨潮落也蕴涵着风险。一般来说，判断市场状况有一个指标——市盈率。市盈率是反映市场中个股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为，市盈率大约在10至20倍的区间内波动是比较正常的，此时市场风险较小。市盈率越大，则意味着股市出现泡沫的可能性增大，市场风险随之加大。数据显示，目前美国、英国、中国香港等股市的市盈率大约在10至20倍的区间内波动，日本和印度市场的平均市盈率则在23至25倍的区间内。我国目前沪深股市平均市盈率已超过40倍，风险可想而知。而2007年前几个月遭到爆炒的某些个股，其市盈率甚至达到上千倍！
再次，“追涨杀跌”的不理智行为带来的风险也不小。有不少新入市的股民，对股市行情缺乏掌握，对于股票及上市公司的情况也不了解，有时只听从亲戚朋友的所谓“经验”，或者打听各种“小道消息”，据此来购买股票，结果极易造成损失；有时又随大流盲目地“追涨杀跌”，结果往往在股价最高点接手被套，或者匆忙“割肉”赔钱。这些不理智的行为可以说自制风险、自讨苦吃。
此外，市场外的不可预测因素也会造成股市动荡，引发风险。比如国际国内经济形势变化、国家金融和产业政策调整、天灾人祸等等，就极有可能导致市场的突然震荡。
所以说，股市决不是某些人想象的那样毫无风险，能够只赚不赔、轻松收益。风险无时不在、无处不有，这就是“财富神话”外表下股市真实的本质，我们对此应有清醒的认识。
为什么说投资股市要抱着理财而不是发财的心态？
随着近年来我国经济的快速发展，社会财富不断增加，人民生活水平明显提高，老百姓的腰包也越来越鼓。“手里有了闲钱，该怎么办？怎样能让这些钱保值增值？”这是许多富了的老百姓经常要考虑的问题。人们常说，“你不理财，财不理你”。即使是对普通百姓来说，理财也是非常必要的。比如，有1万元钱，如果放在家里，1年后还是1万元钱，但随着物价上涨，它的实际购买力降低了。但如果正确理财的话，不仅能够让钱保值，而且还能增值。
从我国的实际情况看，过去人们理财渠道比较单一，主要是依靠银行储蓄来理财。截至2007年3月底，我国城乡居民储蓄存款已达17.5万亿元，人均储蓄存款超过1.3万元。
要看到，居民储蓄存款的高速增长，一方面给我国的经济发展提供了充裕的资金来源，但另一方面，也带来了一些不容忽视的问题。从国家来看，银行储蓄存款的高增长，将会导致间接融资比例过大，加大银行的压力，极易形成和加剧银行的系统性风险。对普通老百性来说，在当前物价上涨快、银行利率低的情况下，把钱存到银行，利息收益很小，是一种不划算的理财方式。
国内外经验表明，投资股市也是理财的一个重要渠道。股市理财的特点是，风险比较高，收益也比较高。但只要树立正常的理财心态，选取业绩好的上市公司的股票长期持有，分散投资，“不把鸡蛋放在一个篮子里”，把风险控制在一定范围内，就可以获得较好的收益。近年来，随着我国股市的持续上涨，不少股民尝到了通过股市理财的甜头。从2007年上半年来看，不到5个月的时间中，沪深总市值从8万亿元增长到16万亿元，增长了一倍。最近，沪深股市总市值突破20万亿元，许多股民手中持有的股票价格都有不同程度的上涨。
应该说，老百姓投资股市应予以鼓励。但值得注意的是，前一段时期，一些股民不是抱着正常的心态投资股市，而是抱着“捞一把”、“赚一笔”的心态，把股市当成赌场，试图在股市上实现“一夜暴富”。在这种心态的驱使下，他们往往倾其所有，有的甚至押上房产、举债贷款进入股市。一旦遭遇投资失利，将给这些股民带来无法挽回的损失。
国外几百年股市发展历史，以及我国十几年的股市发展历史，都充分证明，从长期来看，人人都想通过股市投资“一夜暴富”是不可能的，也是不现实的。不可否认，在现实中，的确有极少数人在股市上短时间内获得了较高收益，但是对于大多数投资者来说，都想在股市上赚得金玉满钵、一夜之内“发财致富”是不大可能的。比如，2007年上半年，一些投资者正是抱着这种不正常的心态，疯狂炒作垃圾股，把一些没有任何业绩支撑、市盈率高达上百倍的垃圾股炒得翻了好几倍，等炒作狂潮退却之后，这些股票连续下跌，许多人被深度套牢，损失惨重。
从现实来看，如果抱着这种非正常的心态购买股票，风险很高，容易造成心理扭曲，行为失去理智，把投资变成投机，最终往往不是发财了，而是赔得血本无归。股市就像一个放大镜，容易把人性的贪婪放大，从而做出不理性的投资行为。早在17世纪，著名的科学家牛顿投资证券失败以后，他颇有感慨地说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂”。牛顿的这番话给了我们很大的启示：只有树立正常的投资心态，把股市作为长期的理财方式才是正确的选择。
